人民币防御引发现金紧缩，银行与债基承压
【鹿光网】据彭博社报道，中国为捍卫人民币汇率而采取的紧缩本地流动性的策略，正对金融系统产生连锁反应，导致银行资金紧张并引发债券基金亏损。
中国人民银行本月通过公开市场操作频繁抽走现金，以减少人民币供给支持汇率。然而，此举带来意外后果：银行倾向囤积现金而非向同行放贷，债券基金则因投资者抛售债券筹资而蒙受损失。周一（2月24日），中国10年期国债收益率升至去年12月以来最高水平。
银行资金紧张的最新迹象是回购合同（repo）市场放贷大幅减少。据知情人士透露，2月中旬，中国主要银行在回购市场的日均放贷额较去年平均水平缩减约三分之二。国盛证券分析师杨烨玮指出：“若银行借贷压力持续增加，成本进一步攀升，可能限制其发放贷款及支持经济的能力。资金紧张恐难长期持续。”
央行周二通过中期借贷便利（MLF）提供3000亿元人民币一年期资金，但因同期5000亿元MLF到期，本月净回笼2000亿元。华侨银行外汇与利率策略主管Frances Cheung表示：“MLF未全额续作符合预期，逐步淡化MLF的政策仍在推进，但需配合逆回购操作，否则流动性将持续偏紧。”
此次资金紧张恰逢中国银行业处境艰难。去年末监管限制银行同业存款利率后，银行来自非银金融机构的存款在两个月内减少约四分之一，储蓄利率下滑也加剧存款压力。七天期银行间回购利率持续高于央行逆回购利率，上周两者利差每天超过0.5个百分点。银行可转让存单收益率本周也升至数月高点。
据《中国证券报》报道，截至2月中旬，超半数中国债券基金今年以来录得亏损。流动性紧缩压低债价，投资者抛售债券筹资，而股市因DeepSeek等AI初创企业及北京支持民企的乐观情绪回暖，进一步加剧债基困境。顶尖证券分析师吕品指出：“固定收益产品表现不佳，在股市情绪改善时易引发资金外流，可能加剧债市抛压，形成负面循环。”彭博追踪中国国债表现的指数料将自2023年9月以来首次录得月度亏损。
央行9月推出刺激措施曾暗示宽松货币政策新时代，但此后因担忧汇率承压而态度反复。捍卫人民币的决心正成为投资者的难题。澳新银行高级策略师邢昭鹏认为：“当前资金偏紧或为利用美国关税上调幅度低于预期的短暂窗口，央行推迟宽松或为未来更有效宽松铺路。”市场关注即将于3月召开的全国两会，届时北京将公布年度政策重点。
周二，在岸人民币兑美元报7.2564，今年以来有所升值，但较9月末刺激前的约7元水平仍明显偏弱。
